AI Is Destroying Your Portfolio מאת Couch Investor
השוק פועל באופן לא רציונלי: מניות תוכנה נמכרות בחסר עקב "איום ה-AI", ובמקביל גם מניות AI יורדות. במקביל, כסף זורם למניות דפנסיביות "בטוחות" שנסחרות במכפילים גבוהים באופן אבסורדי ביחס לצמיחה הנמוכה שלהן. הדובר רואה בכך נתק מהמציאות והזדמנות למשקיעים לטווח ארוך.
🔹 חברות תוכנה וטק (CRM, ADBE, NOW, SHOP ועוד)
חברות אלו הן פלטפורמות ותיקות עם "חפיר" (moat) חזק: מערכות אקולוגיות מורכבות, בסיס לקוחות עצום ותזרים מזומנים אדיר. הטיעון ש-AI יחריב אותן מופרך, שכן קשה לשכפל את התשתית והשירותים שלהן, והן יכולות לרכוש או להעתיק טכנולוגיות חדשות.
- יסודות עסקיים איתנים: צמיחה בהכנסות נמשכת (גם אם מתונה יותר מהעבר).
- רווחיות גבוהה: שולי רווח ותזרים מזומנים חזקים.
- ירידה בתמחור: מניות רבות ירדו משמעותית ונסחרות במכפילים נמוכים יחסית לעברן, למרות שהעסקים עצמם מתפקדים היטב.
🔹 מניות דפנסיביות (WMT, COST, DE)
חברות קמעונאות ותעשייה ותיקות, הנתפסות כ"חוף מבטחים" בסביבת אי-ודאות. הבעיה היא התמחור המנופח שלהן.
- וולמארט (WMT): נסחרת במכפיל רווח של 44 על צמיחה צפויה של 3.7% בלבד.
- קוסטקו (COST): נסחרת במכפיל רווח של כ-50.
- ג'ון דיר (DE): נסחרת במכפיל רווח של 33 על רקע ירידה צפויה בהכנסות.
תזת השקעה
עמדת הדובר: חיובית מאוד (Bullish) על חברות טק וצמיחה איכותיות במחירים הנוכחיים; שלילית (Bearish) על הערכות השווי של מניות דפנסיביות.
טיעוני בעד (טק):
- השוק פועל באופן לא רציונלי - מעניש גם חברות תוכנה (בגלל איום AI) וגם חברות AI עצמן.
- היסודות העסקיים של חברות התוכנה הגדולות נותרו חזקים (רווחיות, צמיחה, תזרים).
- התיקון במחירי מניות הטק מהווה הזדמנות קנייה משמעותית למשקיעים לטווח ארוך.
טיעוני נגד (השוק הנוכחי):
- מניות דפנסיביות מתומחרות באופן מנופח לחלוטין, המשקף בריחה מסיכון ולא הערכת שווי הגיונית.
🔹 שינויים בתיק
- הדובר מציין שהוא קונה באופן אגרסיבי מניות טק וצמיחה שנפלו לאחרונה.
- שוקל מכירה מלאה של עליבאבא (BABA) עקב התסכול מ"דיסקאונט סין" הקבוע, ומתכנן להעביר את הכסף לחברות אחרות בתיק כמו אובר, רובריק, נטפליקס ועוד.
🔹 תובנות מרכזיות
- השוק הנוכחי מציג נתק קיצוני בין תמחור ליסודות עסקיים, במיוחד בין סקטור הטק לסקטורים דפנסיביים.
- הנרטיב לפיו AI יחסל חברות תוכנה ותיקות הוא כנראה מוגזם. לחברות אלו יתרונות תחרותיים עמוקים שקשה מאוד לשכפל.
- הירידות החדות במניות טק איכותיות הן ככל הנראה הזדמנות קנייה ולא סימן לקריסת המודל העסקי שלהן.
- יש לבחון בזהירות את הערכות השווי הגבוהות במיוחד של מניות "בטוחות" כמו וולמארט, שאינן מגובות בצמיחה מספקת.