מקור: Investor 360 - בונים את המחר - ענף התשתיות כמנוע צמיחה
דובר: יוסי זינגר, יו"ר ומייסד ג'נריישן קפיטל
🔹 ג'נריישן קפיטל (GNRS)
קרן השקעות ציבורית המתמחה בנכסי תשתית חיוניים בישראל. פועלת כ"פרייבט אקוויטי ציבורי" – רוכשת, מקימה ומשביחה חברות בתחומי האנרגיה, סביבה (התפלה ופסולת) ותחבורה. יתרונה התחרותי טמון בגודל המאפשר התמודדות על פרויקטי ענק, בפיזור רחב על פני סקטורים דפנסיביים ובמומחיות מוכחת בהשבחת נכסים (Value Creation).
- שווי שוק: צמח מכ-300 מיליון ₪ בהנפקה (2019) לכ-3 מיליארד ₪.
- תשואת דיבידנד: כ-4.5% מחולק מדי רבעון, נתמך בתזרים יציב מהנכסים.
- אנרגיה (כ-35% מהנכסים): מחזיקה ב-1.5 GW של ייצור חשמל. מקדמת את תחנת הכוח ריינדיר (900 MW). פועלת במודל אנכי מיצור ועד הספקת חשמל ללקוח סופי (בזק-ג'ן).
- התפלה: מחזיקה בכ-30% מכושר ההתפלה בישראל.
- תחבורה: צמיחה מהירה בחברת ההסעות בון-טור (מחזור צפוי של מעל 600 מ' ₪), והפעלה של 4 אשכולות תחבורה ציבורית גדולים (מטרופולין).
- פסולת: פרויקטים עם תשואה דו-ספרתית על ההון, המנצלים את פער הטיפול בפסולת בישראל (80% הטמנה לעומת 20% באירופה).
תזת השקעה
עמדת הדובר: חיובית מאוד (Bullish).
טיעוני בעד:
- צורך לאומי אדיר: פער השקעות היסטורי בתשתיות, צמיחת אוכלוסייה של 2% בשנה וביקושים גוברים לחשמל (AI, רכב חשמלי) מבטיחים "אוקיינוס כחול" של פרויקטים לשנים קדימה.
- נכסים דפנסיביים: השקעה בשירותים חיוניים (חשמל, מים) עם ביקוש יציב ובלתי תלוי במחזור הכלכלי.
- מודל השבחת ערך: יכולת מוכחת לקחת נכסים קיימים (כמו מתקן ההתפלה הכושל באשדוד), לייעל אותם ולהפוך אותם לרווחיים.
טיעוני נגד (סיכונים):
- חסמים רגולטוריים: תהליכי תכנון ואישור ארוכים (מעל 10 שנים לתחנת כוח) מהווים אתגר מרכזי וגורם סיכון לפרויקטים.
- מגבלות רשת החשמל: הגריד הלאומי מהווה צוואר בקבוק להקמת פרויקטים חדשים, בעיקר באנרגיה מתחדשת.
🔹 שינויים בתיק
• מכירה: החברה נמצאת בתהליך מכירת נכס הרכבות שלה בבריטניה (Porterbrook).
• הסיבה: מיקוד מחדש והשקעת ההון בשוק האנרגיה הישראלי, בו החברה צופה תשואות גבוהות יותר.
• רכישה: רכישת צנרת פרויקטים סולאריים ("יבולי שמש") להאצת הצמיחה בתחום האנרגיה המתחדשת.
🔹 תובנות מרכזיות למשקיע
- חשיפה מנוהלת לצמיחה הדמוגרפית של ישראל: ג'נריישן היא כלי השקעה ישיר בצורך התשתיתי הנובע מצמיחת האוכלוסייה והכלכלה, סקטור עם "רוח גבית" ארוכת טווח.
- יותר מחברת החזקות – פלטפורמת "Value Creation": היתרון המרכזי אינו רק בבעלות על נכסים, אלא ביכולת האקטיבית להשביח אותם, ליצור סינרגיות ולהשיג יתרון לגודל.
- תזרים יציב ודיבידנד אטרקטיבי: פיזור הנכסים על פני סקטורים חיוניים וחוזים ארוכי טווח מייצר תזרים מזומנים צפוי, המאפשר חלוקת דיבידנד עקבית ומשמעותית.
- הסיכון המרכזי הוא ביצוע ורגולציה: הצלחת החברה תלויה ביכולתה לנווט ביעילות את הבירוקרטיה הממשלתית ולקדם פרויקטים מורכבים בזמן.