thepatientinvestorr
2026-02-18
מקור: The Patient Investor - I'm Going ALL IN Big Tech! Here's Why
תזת ההשקעה המרכזית
הדובר טוען שהפחד הנוכחי בשוק מהוצאות ההון (Capex) הגבוהות של ענקיות הטכנולוגיה הוא מוגזם ומהווה הזדמנות קנייה. היסטורית, השקעות אלו הובילו לצמיחה מואצת ולתשואות עודפות. הוא מאמין שהתמחור מחדש (re-rating) של המניות כלפי מטה כבר התרחש, והמכפילים הנוכחיים מציגים נקודת כניסה אטרקטיבית.
🔹 אמזון (AMZN)
מודל עסקי: ענקית מסחר אלקטרוני, מחשוב ענן (AWS), פרסום ומדיה. היתרון טמון בגודל, בלוגיסטיקה ובדומיננטיות בענן.
- הוצאות הון (Capex): החברה שתמיד השקיעה הכי הרבה ב-Capex, לעיתים 100% מהתזרים התפעולי. כך נולד AWS.
- תזרים מזומנים: תזרים המזומנים החופשי (FCF) היה תנודתי לאורך השנים, אך מחיר המניה הציג קורלציה גבוהה לתזרים המזומנים מפעילות (CFO), לא ל-FCF.
- ביצועי מניה: למרות ה-Capex הכבד, המניה עלתה 6,596% לאורך השנים, תוך ירידה במכפיל התפעולי.
- ביקוש לענן: מנכ"ל AWS ציין שלא יהיה להם מספיק קיבולת בשנתיים הקרובות למרות ההשקעות, כי רק 20% מהשוק עבר לענן.
🔹 מטא (META)
מודל עסקי: רשתות חברתיות (פייסבוק, אינסטגרם, וואטסאפ) המבוססות על פרסום ממוקד.
- צמיחה: הכנסות ורווחים צמחו מעל 20% ברבעונים האחרונים.
- תמחור: נסחרת במכפיל רווח נוכחי של 21. המכפיל התכווץ דרמטית מ-50+ בחמש השנים האחרונות.
- תשואה: המניה עלתה 144% ב-5 שנים, הרבה מעל חברות Capex-light כמו ויזה (53%).
- תרחיש עתידי: אם המניה תישאר שטוחה ב-5 השנים הבאות תוך צמיחה של 15% ברווח למניה, מכפיל הרווח יצנח ל-10. הדובר רואה תרחיש זה כבלתי סביר לחלוטין.
🔹 מיקרוסופט (MSFT)
מודל עסקי: מובילה עולמית בתוכנה ארגונית (Office, Windows), מחשוב ענן (Azure) וגיימינג (Xbox).
- ביצועי מניה: ירדה 17% מתחילת השנה (YTD).
- תמחור: המכפיל ירד מ-35 על הרווח העתידי ל-22 כיום. הדובר טוען שה-re-rating כלפי מטה כבר קרה.
🔹 שינויים בתיק
- קנייה: הדובר, שבעבר החזיק רק באמזון, רכש לאחרונה מניות מטא ומיקרוסופט.
- הסיבה: ניצול הירידות האחרונות וההזדמנות שנוצרה עקב הפסימיות סביב הוצאות ההון הגבוהות.
🔹 תובנות מרכזיות למשקיע
- ה-Capex הוא לצמיחה, לא לתחזוקה. רוב ההוצאות של ענקיות הטק הן "Capex צמיחה" (למשל, תשתיות AI וענן) שהחברות יכולות לווסת. זה לא "Capex תחזוקה" הכרחי, ועסקי הליבה (כמו חיפוש ב-Google או יוטיוב) דורשים מעט הון לתפעולם.
- התמחור מחדש כבר מאחורינו. הירידה במכפילים של מניות כמו מיקרוסופט ומטא כבר מגלמת את החששות מההשקעות הכבדות. רמות המכפילים הנוכחיות (21-22) הן אטרקטיביות היסטורית.
- הסיכון/סיכוי נוטה לטובת המשקיעים. במכפילים הנוכחיים ועם צמיחה צפויה של 15-20% ברווחים, התרחיש הסביר הוא עליית מחיר. אחרת, המניות ייסחרו במכפילים חד-ספרתיים נמוכים בעוד מספר שנים - מצב שהשוק כנראה לא יאפשר.
- הזדמנות אנטי-מחזורית. הסנטימנט השלילי הנוכחי סביב ה-Capex יוצר הזדמנות קנייה נדירה, בדומה למשברים קודמים (2018, 2022) שלאחריהם המניות התאוששו בחוזקה.