מקור: השקעות למתחילים: אינפלציה נמוכה בישראל: המרוויחים והמפסידים (Investor 360 - אבנר סטיפק ועומר אבינוביץ')

🔹 המפסידים: הבנקים

המודל העסקי של בנקים מבוסס על מרווח הריבית (ההפרש בין הריבית על הלוואות לריבית על פיקדונות). סביבת אינפלציה נמוכה מובילה לירידת ריבית, הפוגעת ברווחיותם.

• פגיעה במרווח הפיננסי: עלות מקורות הכסף של הבנק מעו"ש הציבור נשארת 0%, אך ההכנסה מהלוואות בריבית משתנה (צמודות פריים) יורדת.
• הצמדה למדד: חלק ניכר מההלוואות (כמו משכנתאות) צמוד למדד. כשהאינפלציה נמוכה או שלילית, ההכנסה מהצמדה זו קטנה משמעותית.
• תמחור: למרות הרוח הנגדית, מניות הבנקים נסחרות קרוב לשיא כל הזמנים, במכפילי רווח של כ-10-11.
• נקודת נגד: הדוברים מציינים שהבנקים ביצעו הפרשות קבוצתיות גבוהות לחובות מסופקים (כרית ביטחון), שאינן משקפות הפסדים בפועל. הם יכולים "לשחרר" הפרשות אלו בעתיד כדי לתמוך ברווחים.

🔹 המרוויחים: נדל"ן וסקטורים ממונפים

חברות הנהנות ממינוף גבוה (נדל"ן מניב, תשתיות, אנרגיה מתחדשת) הן המרוויחות המרכזיות מירידת עלויות המימון.

• נדל"ן למגורים: ירידת הריבית על המשכנתאות מגדילה את יכולת הרכישה של הציבור ומעודדת ביקוש.
• נדל"ן מניב ותשתיות: חברות כמו עזריאלי (AZRG), ג'נריישן (GNRS) וקיסטון (KSTN) יכולות לגייס חוב בזול משמעותית, מה שמגדיל את המרווח בין התשואה על הנכס לעלות החוב ומשפר את הרווחיות.
• עלויות גיוס: תשואות האג"ח הקונצרני ירדו בחדות, ומאפשרות לחברות למחזר חוב יקר בחוב זול יותר.

תזת השקעה

העמדה המרכזית היא שירידת האינפלציה והריבית בישראל יוצרת דיפרנציאציה ברורה בין סקטורים.

• טיעונים בעד המרוויחים (נדל"ן, תשתיות): נהנים באופן ישיר וישיר מעלויות מימון נמוכות יותר, מה שצפוי לתמוך בתוצאות העסקיות ובמחירי המניות.
• טיעונים נגד המפסידים (בנקים): מתמודדים עם לחץ על מרווחי הריבית, שמהווה את מנוע הרווח המרכזי שלהם. למרות ביצועים חזקים עד כה, הסביבה המאקרו-כלכלית הפכה למאתגרת יותר עבורם.

🔹 שינויים בתיק

לא צוינו פעולות קונקרטיות בתיק.

🔹 תובנות מרכזיות

1. סביבה מאקרו-כלכלית כגורם מבדל: ירידת האינפלציה והריבית בישראל אינה משפיעה באופן אחיד. היא מהווה רוח גבית חזקה לסקטורים ממונפים (נדל"ן, תשתיות) ורוח נגדית ברורה לסקטור הבנקאות.
2. לחץ על בנק ישראל להורדת ריבית: התחזקות השקל (מ-3.8 ל-3.6 מול הדולר) יחד עם האינפלציה הנמוכה, מגבירים את הלחץ על הנגיד להוריד את הריבית מהר יותר מהצפוי, מה שמעצים את ההשפעות הנ"ל.
3. הבנקים - ניואנס חשוב: למרות הסביבה המאתגרת, הבנקים ביצעו הפרשות גדולות לחובות מסופקים בתקופת המלחמה. ייתכן שהם ישתמשו ב"כרית ביטחון" זו כדי לרכך את הפגיעה ברווחיות בעתיד.