מקור: Dividend Talks - Microsoft Is Down 30%… But Insiders Are Buying

🔹 מיקרוסופט (MSFT)
מודל עסקי: ענקית תוכנה ושירותי ענן, מובילה בתחום ה-AI התאגידי עם Azure ו-Copilot.
יתרון תחרותי: מערכת אקולוגית נעולה (Office, Windows), תשתיות ענן גלובליות (Azure) והובלה באינטגרציית AI.

נתונים פיננסיים:

• צמיחה: הכנסות (TTM) עלו ב-17%, צמיחת Azure עומדת על 39% (אך בהאטה קלה).
• רווחיות: שולי רווח גולמי יציבים (69%), שולי רווח נקי 39%. תשואה על ההון המושקע (ROIC) חזקה של 22%.
• תזרים מזומנים: תחת לחץ בטווח הקצר עקב השקעות הון (Capex) אגרסיביות ב-AI. שולי FCF עדיין גבוהים (אמצע שנות ה-20).
• מאזן: איתן מאוד ("מבצר"), יחס חוב נטו ל-EBITDA נמוך מאוד, סביב 0.15.
• תמחור: נסחרת במכפיל רווח עתידי של 22.5, הרמה הנמוכה ביותר ב-5 שנים (ממוצע 31.4).

תזת השקעה:
עמדת הדובר: חיובית (Bullish). הירידה במחיר מהווה הזדמנות קנייה נדירה בחברה איכותית.

טיעוני בעד:

• קניות "כסף חכם": רכישת מניות משמעותית של דירקטור (הגדולה מזה 11 שנה), אגירה מצד מוסדיים ומשקיעי-על.
• תמחור אטרקטיבי: המניה נסחרת בשפל תמחורי של 5 שנים, מתחת לממוצע ההיסטורי שלה.
• יסודות איתנים: העסק לא "נשבר". צמיחה דו-ספרתית, מאזן חזק ורווחיות גבוהה.
• פסימיות יתר: השוק מתמחר צמיחת FCF של פחות מ-10% בלבד, הנחה שנראית נמוכה מדי.

טיעוני נגד:

• השקעות הון (Capex) גבוהות: הוצאות עתק על תשתיות AI שלוחצות על תזרים המזומנים החופשי בטווח הקצר, עם לוח זמנים לא ברור להחזר ההשקעה.
• האטה בצמיחת Azure: למרות שהצמיחה עדיין חזקה, היא אינה מאיצה בקצב שהשוק ציפה לו.
• סיכון ריכוזיות: חלק משמעותי מצבר ההזמנות העתידי קשור ל-OpenAI.

הערכת שווי (DCF): מחיר יעד בסיסי של $481 (אפסייד של 21%), המבוסס על צמיחה שנתית של 14%.

🔹 שינויים בתיק
לא צוינה פעולה מפורשת.

🔹 תובנות מרכזיות למשקיע

1. הירידה במחיר נובעת מסנטימנט שוק (רוטציה, חשש מהוצאות) ולא מהידרדרות יסודות החברה.
2. התמחור הנוכחי הוא הנמוך ביותר בחמש השנים האחרונות, מה שעשוי להוות נקודת כניסה אטרקטיבית.
3. ישנם איתותים חיוביים מ"כסף חכם": רכישה משמעותית של בכיר ואיסוף מניות על ידי מוסדיים.
4. הסיכון המרכזי הוא ביצוע: היכולת של מיקרוסופט לתרגם את ההשקעות האדירות ב-AI להכנסות ותזרים מזומנים בצורה יעילה.