מקור: UNRIVALED INVESTING - TRUMP TARIFFS BLOW UP! BLUE OWL PRIVATE CREDIT FREEZE! HUGE INSIDER BUY?

🔹 שוק כללי (מקרו)

החלטת בית המשפט העליון לבטל את מכסי טראמפ שהוטלו מכוח חוק חירום פחות משפיעה על הסחר (הממשל מתכנן להטילם מחדש) ויותר על המצב הפיסקלי של ארה"ב.

• השלכות פיסקליות: ביטול המכסים יוצר בור תקציבי של כ-200 מיליארד דולר בהכנסות שנתיות, בנוסף לצורך אפשרי בהחזרים.
• השפעה על שוק האג"ח: הגירעון הגדל יחייב הנפקת חוב נוספת, מה שכבר הוביל לעליית תשואות (תשואת אג"ח ל-10 שנים עלתה ל-4.1%).
• השלכות על השוק הרחב: תשואות גבוהות יותר מגדילות את עלויות המימון לצרכנים ועסקים, ויוצרות לחץ על מכפילי הרווח של מניות, במיוחד מניות צמיחה. אי הוודאות הכלכלית גוברת.

🔹 Blue Owl Capital (OWL)

חברת ניהול נכסים אלטרנטיביים המתמחה בשוק האשראי הפרטי (Private Credit), שוק בהיקף של כ-3 טריליון דולר.

• האירוע המרכזי: החברה הגבילה לצמיתות פדיונות מקרן האשראי הפרטי שלה (OBDC2) המיועדת למשקיעים קמעונאיים.
• פעולות החברה: מכרה הלוואות ב-1.4 מיליארד דולר, לכאורה במחיר של 99.7 סנט לדולר, כדי להציג את איכות הנכסים.
• הבעיה: חלק ניכר מהמכירה בוצע לגופים קשורים ל-Blue Owl עצמה (עסקת בעלי עניין), מה שמעקר את משמעות ה"אימות" של השוק.
• הסיכון המבני: החברה כנראה מכרה את הנכסים הטובים ביותר (cherry-picking), והותירה בקרן תיק נכסים נחות יותר.
• תגובת השוק: מניית OWL צללה והשלימה ירידה של כ-30% מתחילת השנה, וגררה מטה את כל סקטור המנהלים האלטרנטיביים.

תזת השקעה (עמדת הדובר: שלילית)

• טיעוני נגד:
  • חוסר התאמה בנזילות: הקרן הציעה נזילות רבעונית על נכסים שאינם נזילים מטבעם.
  • חוסר שקיפות בהערכות שווי: המכירה לגופים קשורים מערערת את אמינות הערכות השווי של הנכסים הנותרים.
  • חשיפה גבוהה לחברות תוכנה (SaaS): סקטור זה (כ-20-25% מהעסקאות בשוק) נמצא בסיכון קיומי עקב מהפכת ה-AI, ששוחקת את המודל העסקי המסורתי שלהן.

🔹 KKR & Co. Inc. (KKR)

חברת ניהול נכסים אלטרנטיביים גלובלית, מהשחקניות הגדולות בתחום.

• האירוע המרכזי: על רקע הסנטימנט השלילי בסקטור, בכירים בחברה רכשו מניות בהיקף של כ-30 מיליון דולר.
• הרוכשים: שני המנכ"לים המשותפים ודירקטור חיצוני.

תזת השקעה (עמדת הדובר: חיובית/אופורטוניסטית)

• טיעוני בעד:
  • איתות שורי חזק: רכישות פנימיות בהיקף כה גדול, בזמן שהשוק בורח מהסקטור, מהוות הצהרת אמון חזקה באיכות הנכסים ובהערכת השווי של החברה.
  • הזדמנות בשוק: המצב הנוכחי יוצר "היפרדות בין החזקים לחלשים". KKR מאותתת שהיא בצד החזק ושהמכירות האחרונות מהוות הזדמנות קנייה.

🔹 שינויים בתיק

לא צוינה פעולה של הדובר. עם זאת, הודגשה רכישה פנימית משמעותית ב-KKR על ידי המנכ"לים המשותפים והנהלה בכירה, כסימן לכך שהם רואים ערך במחיר המניה הנוכחי.

🔹 תובנות מרכזיות למשקיע

1. הסיכון המאקרו-כלכלי המרכזי עבר מסחר בינלאומי למצב הפיסקלי של ארה"ב. הגירעון הגדל והצורך בהנפקת חוב נוספת צפויים לשמור על תשואות אג"ח גבוהות, מה שימשיך להפעיל לחץ על תמחור מניות.
2. שוק האשראי הפרטי עומד למבחן. הסיפור של Blue Owl חושף בעיות מבניות של נזילות, שקיפות וריכוזיות גבוהה מדי בסקטורים בסיכון (כמו SaaS מול AI). זהו סימן אזהרה משמעותי ראשון.
3. המשבר בסקטור יוצר הזדמנויות. הסנטימנט השלילי הגורף מאפשר להבחין בין חברות איכותיות עם מאזנים נקיים (כמו KKR, כפי שמאותתים הבכירים) לבין חברות עם מודלים בעייתיים (כמו Blue Owl).