מקור: Stellantis Stock Points to the Future... (Growth, Capex, Promises vs. Competition) - Value Investing with Sven Carlin, Ph.D.

🔹 סטלנטיס (STLA)

מודל עסקי: יצרנית רכב גלובלית מובילה, נוצרה ממיזוג פיאט-קרייזלר וקבוצת PSA (פיג'ו, סיטרואן).

יתרון תחרותי: לדעת הדובר, אין יתרון תחרותי ממשי. זוהי תעשייה ציקלית, עם תחרות אדירה וחוסר בידול משמעותי.

נתונים פיננסיים עיקריים (לפי הדובר):

• ביצועי מניה: ירידה של 24% לאחרונה.
• מחיקות: החברה ביצעה מחיקות והפרשות של 22 מיליארד דולר.
• תזרים מזומנים: הבטחות עבר לתזרים חופשי של 20 מיליארד דולר הפכו לתזרים שלילי בפועל.
• חוב: כ-50 מיליארד דולר.
• דיבידנד: הושעה.

תזת השקעה

עמדת הדובר: שלילית מאוד (Bearish). הוא מכנה את המניה "מלכודת ערך פוטנציאלית", "מכונית מרוסקת" ונמנע ממנה באופן גורף.

טיעוני נגד (הקייס הדובי של הדובר):

• תחרות הרסנית מסין: הצפת השוק באירופה ברכבים סיניים (1 מכל 10) יוצרת עודף היצע ושוחקת מחירים ורווחיות עבור כולם.
• הבטחות מול מציאות: הנהלה שהבטיחה הכפלת הכנסות ורווחים, אך סיפקה מחיקות ענק, תזרים שלילי והשעיית דיבידנד.
• השקעות עתק (Capex) ללא החזר: השקעות אדירות במעבר לרכב חשמלי שלא צפויות להניב תשואה בגלל התחרות ועודף ההיצע בשוק.
• חוב גבוה וסיכון מיתון: הדובר חזה בעבר שהחברה תפסיד 20 מיליארד במיתון הבא, והמחיקה האחרונה קרובה לתחזית זו.
• תעשייה ציקלית ללא "חפיר": אין יתרון תחרותי ברור שיגן על החברה בזמנים קשים.

טיעוני בעד (הקייס השורי - שהדובר שולל):

• שווי נמוך: המניה נסחרת במחיר שנראה זול על הנייר.
• פוטנציאל לרכישה: עשויה להיות אטרקטיבית להשתלטות על ידי חברה סינית או קרן השקעות פרטית.
• פוטנציאל לסיבוב פרסה: אם הנהלה חדשה תצליח ליישם חזון חדש, יש אפשרות לתשואה גבוהה.

🔹 שינויים בתיק

הדובר מחוץ למניה באופן מוחלט. הוא רואה בה הימור מסוכן ולא השקעת ערך, ולכן נמנע ממנה לחלוטין.

🔹 תובנות מרכזיות

1. סטלנטיס היא מקרה מבחן לאופן שבו תחרות אדירה והשקעות הון כבדות (כמו ברכב חשמלי או AI) עלולות להשמיד ערך למשקיעים, כאשר הבטחות לעתיד מתנגשות במציאות של עודף היצע.
2. החברה מתמודדת עם "סופה מושלמת": תעשייה ציקלית, חוב גבוה, תחרות סינית אגרסיבית ואסטרטגיית מעבר לרכב חשמלי שהובילה למחיקות ענק.
3. למרות התמחור הנראה זול, הדובר רואה במניה מלכודת ערך קלאסית. חוסר הוודאות, היעדר חפיר כלכלי והסיכונים המבניים הופכים אותה להשקעה גרועה לדעתו.
4. הלקח המרכזי הוא להיזהר מחברות בתעשיות תחרותיות המבטיחות צמיחה עתידית המבוססת על השקעות הון כבדות – הרווחים עלולים לעולם לא להגיע.