מקור: המנצחות והמפסידות של עונת הדו״חות - חלק ב׳ - עם עומר ברוך ויוסי אזר (Investor 360)

🔹 Taiwan Semiconductor (TSM)
יצרנית (Foundry) השבבים המובילה בעולם. יתרונה הוא מונופול מוחלט בייצור שבבים מתקדמים (מתחת ל-7 ננומטר), החיוניים ל-AI.

• צמיחה צפויה: 25-30% שנה-על-שנה.
• ודאות: לראשונה, החברה מדווחת על ודאות להזמנות עד 2027-2028 מההייפרסקיילרים (גוגל, אמזון, מטא).
• רווחיות: שולי רווח גולמי גבוהים הם חלק מה-DNA של החברה.
• הערכת שווי: נסחרת במכפיל 25, שנחשב נוח ביחס לצמיחה ולמעמד המונופוליסטי.
• תזת השקעה (חיובית): החברה נהנית מביקוש "אינסופי" וצפוי לשנים קדימה. הסיכון המרכזי היחיד הוא גאופוליטי (סין-טייוואן).

🔹 Nvidia (NVDA)
המובילה הבלתי מעורערת בתכנון וייצור מעבדים גרפיים (GPU) למרכזי נתונים ו-AI.

• צפי לדוח: על בסיס הדוח של TSM וההכרזות של לקוחותיה, הדוברים צופים דוח ותחזית "לא פחות ממושלמים".
• ביקוש: גבוה משמעותית מההיצע. מנכ"ל החברה רמז להכנסות של 300 מיליארד דולר בחמשת הרבעונים הקרובים (מעל צפי השוק של 250 מיליארד).
• הערכת שווי: מכפיל 24 על רווחי 2027. נחשבת "לא יקרה" ואף זולה היסטורית ביחס לצמיחה הפנומנלית.
• תזת השקעה (חיובית מאוד): אנבידיה היא הנהנית המרכזית ממהפכת ה-AI. הדוח של TSM מאותת על ביקושים אדירים קדימה.

🔹 Google (GOOGL)
ענקית טכנולוגיה עם דומיננטיות בחיפוש, צמיחה אדירה בענן (GCP) וסל מוצרי AI מתקדם (Gemini, TPU).

• צמיחת החיפוש: 17%, מספר שהפתיע את השוק שחשש מפגיעה.
• צמיחת הענן (GCP): 48%, קצב צמיחה פנומנלי.
• הפתעה שלילית: הכרזה על CAPEX (השקעות הון) של 175-185 מיליארד דולר, מה שהפחיד את השוק וגרם לירידה במניה למרות הדוח המצוין.
• תזת השקעה (חיובית): עברה טרנספורמציה מדהימה מחברה "מאוימת" למובילת AI. הדוברים מאמינים שתהיה גדולה מאפל בעוד 3 שנים. יש לה יתרון טכנולוגי ויתרון עלות בזכות השבבים העצמאיים (TPU).

🔹 Amazon (AMZN)
מובילה במסחר אלקטרוני ובענן (AWS), אך נתפסת כמי שפיגרה אחרי המתחרות במירוץ ה-AI.

• צמיחת הענן (AWS): 24%, האצה לעומת רבעונים קודמים.
• הפתעה שלילית: גם היא הכריזה על CAPEX עצום של 200 מיליארד דולר.
• הערכת שווי: מכפיל 26, שנחשב נמוך מאוד היסטורית עבורה.
• תזת השקעה (ניטרלית-חיובית לטווח ארוך): השוק מעניש אותה בטווח הקצר על ההשקעות הכבדות והכניסה המאוחרת למירוץ ה-CAPEX, אך בטווח הארוך זו עשויה להיות הזדמנות לאור התמחור הנמוך.

🔹 Microsoft (MSFT)
ענקית התוכנה והענן (Azure), נתפסה כמאכזבת בעונת הדוחות הנוכחית.

• צמיחת הענן (Azure): 39%, אך התחזית להמשך הייתה מאכזבת.
• חשש מרכזי: החברה דיווחה כי רק שליש מה-CAPEX מיועד לנכסים ארוכי טווח, מה שעורר חשש לגבי איכות ההשקעה.
• תזת השקעה (שלילית בטווח הקצר): החברה נמצאת ב"אזור מלחמה" - עסקי התוכנה המסורתיים שלה מאוימים על ידי AI, והצמיחה בענן מאכזבת.

🔹 שינויים בתיק

• קנייה של Nvidia (NVDA): הדוברים ציינו מפורשות שהם רואים בה הזדמנות ומאמינים שהדוח והתחזית יהיו חזקים במיוחד.

🔹 תובנות מרכזיות

1. הפיצול בטק: עונת הדוחות הבליטה את השוני בין ענקיות הטק. המנצחות הן אלו שהראו מונטיזציה ברורה מ-AI (גוגל, מטא) או נהנות ישירות מהביקוש (TSM, Nvidia). המענישות הן אלו שהכריזו על השקעות עתק (CAPEX) שהכבידו על התזרים (אמזון, מיקרוסופט).
2. מירוץ החימוש של ה-CAPEX: ההכרזות על השקעות של מאות מיליארדי דולרים מצד גוגל ואמזון הן הנושא המרכזי. השוק רואה זאת כשלילי בטווח הקצר, אך זהו סימן ל"חומה של ביקושים" (Wall of Demand) לתשתיות AI.
3. TSMC כאינדיקטור מוביל: הדוח של TSM, ובעיקר הוודאות חסרת התקדים לשנים קדימה, הוא האיתות החזק ביותר לבריאות כלל תעשיית השבבים וה-AI.