מקור: מה זה קאפקס ולמה השוק לפעמים מפחד ממנו? (Investor 360)
🔹 חברות הענן הגדולות (Hyperscalers) - (MSFT, GOOGL, AMZN, META)
ספקיות שירותי ענן הבונה תשתית AI מסיבית, המהוות את הלקוחות הגדולים ביותר של שבבי AI.
- השקעות הון (CapEx): עלייה דרמטית, צפויה להגיע לסך מצרפי של 650-700 מיליארד דולר.
- תזרים מזומנים: לחץ משמעותי, הופך לשלילי-שטוח עקב ההשקעות הכבדות.
- מאזן: גידול בחוב לצורך מימון הקאפקס (לדוגמה, הנפקת אג"ח של גוגל).
- השפעה תפעולית: במקביל להשקעה בחומרה, החברות מבצעות קיצוצים בכוח אדם כדי לממן את ההוצאה ולשפר את היעילות.
🔹 יצרניות שבבים ותשתיות (NVDA, TSM)
נהנות ישירות מהביקוש העצום לרכיבי חומרה (GPU) ותשתיות לדאטה סנטרים.
- צפי הכנסות: חיובי מאוד. הגדלת הקאפקס של חברות הענן מתורגמת ישירות להזמנות עבורן, והן הנהנות המרכזיות מהמגמה.
תזת השקעה
עמדת הדוברים: חיובית בזהירות לגבי המגמה ארוכת הטווח. למרות החששות, ההשקעות חיוניות לבניית יתרון תחרותי.
טיעוני בעד:
• ההשקעות בונות חפיר כלכלי עמוק ויתרון תחרותי לשנים קדימה.
• התפתחות מודלי AI כמו Claude מוכיחה שיש ביקוש אמיתי ושימושיות עסקית (ROI) שתצדיק את ההשקעה (לדוגמה, ייעול תהליכים משפטיים או פיתוח תוכנה).
• הביקוש ל-GPU מהדורות הקודמים (כמו H100) עדיין חזק, מה שמחליש את טענת מייקל בארי על פחת מואץ מדי.
טיעוני נגד:
• חשש מ'בועת דוט.קום 2.0': בניית יתר של תשתית לפני שהביקוש הבשיל.
• לחץ על תזרים המזומנים החופשי והצורך בגיוס חוב פוגעים בסנטימנט המשקיעים בטווח הקצר.
• סיכון הפחת (Depreciation): אם בארי צודק, הרווחיות המדווחת של ענקיות הטק מנופחת באופן מלאכותי כי הן לא מכירות בהוצאת הפחת בקצב הנכון.
🔹 שינויים בתיק
לא צוינו פעולות קונקרטיות בתיק.
🔹 תובנות מרכזיות למשקיע
- הקאפקס הוא האינדיקטור המוביל של שרשרת האספקה ב-AI. גידול בו מסמן ביקוש עתידי חזק ליצרניות כמו NVIDIA ו-TSM.
- המעבר של AI מ'צעצוע' לכלי עסקי עם החזר השקעה (ROI) ברור (כמו בפיטורים וייעול תהליכים) הוא הקטליזטור שיצדיק את ההשקעות המאסיביות.
- יש לעקוב אחר תזרים המזומנים של חברות הענן. לחץ מתמשך על התזרים עלול להעיב על המניות בטווח הקצר, גם אם הדוחות נראים טוב ברמת הרווח הנקי.
- הדיון סביב קצב הפחת על שבבי ה-AI הוא נקודה קריטית. טעות בהערכת אורך החיים של הנכסים הללו עלולה להוביל לתיקון חד ברווחיות המדווחת בעתיד.