מקור: The Stock Market Just Did Something We’ve Never Seen - Everything Money
הדובר פול מציג עמדה דובית מובהקת לגבי תמחור שוק המניות הנוכחי, ומזהיר מפני שאננות המשקיעים והסיכון לתשואות נמוכות מאוד בעשור הקרוב.
🔹 שוק המניות הכללי (S&P 500)
השוק נמצא בראלי ארוך, מונע מאופטימיות סביב סיפורי צמיחה (כמו AI), אך מתעלם ממדדי תמחור היסטוריים הנמצאים ברמות קיצוניות.
- מדד באפט (שווי שוק לתוצר): הערכת יתר של 125% לעומת הממוצע ההיסטורי. לשם השוואה, בשיא בועת הדוט-קום המדד הראה הערכת יתר של 47% בלבד.
- מכפיל שילר (CAPE): עומד על מעל 40, קרוב לשיא כל הזמנים (44) מתקופת בועת הדוט-קום.
- תשואות עתידיות צפויות: היסטורית, ברמות תמחור גבוהות כל כך, התשואה הממוצעת ל-10 השנים הבאות הייתה שלילית.
- אורך השוק השורי: מעל 1,200 ימים ללא תיקון משמעותי של 20%, מה שמצביע על הצטברות סיכונים ושאננות.
תזת השקעה
הדובר מציג עמדה שלילית (דובית) חזקה לגבי הערכות השווי בשוק, לאו דווקא לגבי איכות החברות או הכלכלה.
• טיעוני בעד (להיות זהיר):
- תמחורים נמצאים ברמה קיצונית והיסטורית, מה שמגביל את פוטנציאל התשואה העתידי.
- סנטימנט המשקיעים אופטימי מדי (חמדנות), מצב שבו וורן באפט ממליץ להיות "פחדן".
- השוק לא עבר "איפוס" אמיתי מאז 2008; התערבות הפד ב-2020 מנעה תיקון בריא והעצימה את עודפי הסיכון.
- נרטיבים חזקים (כמו AI) גורמים למשקיעים להתעלם ממחיר, בדומה לנרטיב האינטרנט בשנת 2000 (דוגמת סיסקו שלקח לה 20 שנה לחזור לשיא למרות צמיחה עסקית).
• טיעוני נגד (שהדובר שולל):
- הטענה ש"הפעם זה שונה" בגלל טכנולוגיות חדשות. הדובר טוען שחוקי הערך תמיד חוזרים לפעול.
- כדי שהתמחורים יהיו מוצדקים, נדרשת צמיחה כלכלית (GDP) אדירה או ירידת מחירים חדה. האפשרות השנייה סבירה יותר.
• הערכת שווי: אין מחיר יעד, אך הציפייה היא לתקופה ממושכת (10-15 שנים) של תשואות נמוכות עד שליליות למדדי השוק הרחבים.
🔹 שינויים בתיק
הדובר לא מורה על פעולה ספציפית כמו מכירה כוללת. במקום זאת, הוא מדגיש את החשיבות של היערכות מנטלית ואסטרטגית. ההמלצה היא להכין "רשימת קניות" של חברות איכותיות ולהיות מוכנים לנצל ירידות חדות כדי לקנות בזול.
🔹 תובנות מרכזיות למשקיע
- הפער בין מחיר (Price) לשווי (Value) בשוק הנוכחי הוא עצום והיסטורי. התמחורים מגלמים אופטימיות קיצונית ואינם משאירים מרווח לטעויות.
- הסיכון המרכזי אינו טמון באירוע חיצוני ספציפי (כמו מיתון), אלא בשאננות המשקיעים ובאמונה ש"הפעם זה שונה". קריסות שוק מתחילות כשהסנטימנט בשיא.
- חברה מעולה יכולה להיות השקעה נוראית אם משלמים עליה מחיר מופרז. בטווח הארוך, המחיר ששילמת הוא הגורם המכריע לתשואה שלך.
- האסטרטגיה הנכונה אינה תזמון השוק, אלא סבלנות, משמעת והיצמדות לעקרונות השקעות ערך. ההזדמנויות הגדולות נוצרות כשהשוק בפאניקה, לא כשהוא חוגג.