→ חזרה לארכיון
unrivaled 2026-02-10

מקור: MONDAY.COM (MNDY): I OWN IT BUT WHAT A DISASTER! - UNRIVALED INVESTING

🔹 Monday.com (MNDY)

מפתחת מערכת הפעלה לעבודה (Work OS) המאפשרת ניהול משימות, פרויקטים, CRM ועוד. היתרון התחרותי טמון בפלטפורמה אחודה וגמישה, עם יכולות AI חדשות, המאפשרת להרחיב את היצע המוצרים ולחדור לשוקי תוכנה מסורתיים.

  • הכנסות: צמיחה של 25% ברבעון האחרון (YoY).
  • תחזית: צפי לצמיחה שנתית של 18-19% - האטה משמעותית.
  • לקוחות גדולים: צמיחה חזקה מאוד בקרב לקוחות המשלמים מעל 50 אלף דולר (34%+) ומעל 500 אלף דולר (74%+) בשנה.
  • לקוחות קטנים: קיפאון בצמיחה, סביבת ביקוש "קשה" ('choppy') לדברי ההנהלה.
  • שימור לקוחות (NDR): סביב 110%, אך במגמת ירידה קלה.
  • תזרים מזומנים חופשי (FCF): תחזית של 290 מיליון דולר לשנה, ירידה מהשנה שעברה.
  • מאזן: חזק עם 1.7 מיליארד דולר במזומן.

🔹 תזת השקעה

עמדת הדובר: ניטרלית-שלילית. למרות שהוא מחזיק פוזיציה קטנה, הוא רואה את ההתפתחויות האחרונות כ"אסון" ושבר בתזה המקורית שלו.

טיעוני בעד:

  • צמיחה חזקה מאוד בשוק ה-Enterprise, שם החברה ממשיכה לקחת נתח שוק.
  • מוצרי AI חדשים (כמו Monday Vibe) מראים אימוץ מהיר.
  • תמחור אטרקטיבי לאחר הנפילה: מכפיל תזרים נמוך (10-14), נראה זול כמותית.
  • הנהלה מנוהלת ע"י המייסדים.

טיעוני נגד:

  • איום ה-AI המרכזי: לקוחות קטנים עשויים לפתח פתרונות פנימיים פשוטים ("vibe code") במקום לשלם.
  • ביטול תחזית ל-2027: ההנהלה הסירה את היעדים ארוכי הטווח, מה שמעיד על חוסר ודאות קיצוני לגבי העתיד.
  • האטה בצמיחה ופגיעה צפויה ברווחיות ובתזרים המזומנים.
  • שבירת תזת ה"צמיחה הברורה" (Obvious Growth) שהייתה הבסיס להשקעה.

🔹 שינויים בתיק

הדובר רכש בעבר פוזיציה קטנה ("teaser") ומאז אינו מגדיל אותה, למרות הירידה החדה במחיר. הסיבה: חוסר הוודאות ושבירת תזת הצמיחה אינם מצדיקים הגדלת סיכון.

🔹 תובנות מרכזיות למשקיע

  1. סיפור כפול בחברה: מומנטום חזק מאוד בקרב לקוחות ענק, לצד חולשה וסיכון משמעותי מפני AI בקרב לקוחות קטנים ובינוניים.
  2. ביטול התחזית ארוכת הטווח על ידי ההנהלה הוא דגל אדום המאותת על ערפל כבד סביב המודל העסקי העתידי.
  3. המניה עברה דחיסת מכפילים אדירה ונראית "זולה" על בסיס מדדים כמותיים, אך הסיפור האיכותי התערער לחלוטין.
  4. זהו מקרה מבחן של קונפליקט בין הערכת שווי כמותית נמוכה לבין חוסר ודאות איכותי גבוה, שהופך את ההשקעה למסוכנת יותר.