מקור: הגיע הזמן למכור את המניה הזו. (וגם הדוח של AMD) - רוני אזולאי

🔹 PayPal (PYPL)

פלטפורמת תשלומים וארנק דיגיטלי. היתרון התחרותי שלה נשחק עקב תחרות גוברת וחוסר חדשנות.

• הכנסות: צמיחה הואטה ל-3.5% בלבד ברבעון האחרון, עם תחזית חלשה.
• KPIs: קצב צמיחת משתמשים איטי וירידה בכמות העסקאות למשתמש.
• רווחיות: נראית זולה אופטית (מכפיל 8-9) ומייצרת תזרים חזק (כ-6 מיליארד דולר בשנה).

תזת השקעה

• עמדת הדובר: שלילית מאוד. התזה נשברה.
• טיעוני נגד (סיבת המכירה): הסיפור השתנה באופן דרמטי. פיטורי המנכ"ל אלכס קריס, שעליו התבססה כל תזת ההשקעה, מבטלים את כל ההנחות הקודמות.
• המנכ"ל החדש מגיע מ-HP, חברה עם רקורד של עשור ללא צמיחה, מה שמעורר ספק רב לגבי יכולתו להוביל תפנית.
• טיעוני בעד (שכבר לא רלוונטיים לו): החברה זולה, מייצרת מזומנים ויכולה להירכש ע"י חברה גדולה.

🔹 AMD (AMD)

מפתחת ומעצבת שבבים (CPU, GPU) למרכזי נתונים (AI), מחשבים אישיים וגיימינג. מתחרה ראשית ב-Nvidia ו-Intel.

• הכנסות: צמיחה של 34% ברבעון האחרון.
• רווחיות: שולי רווח תפעולי של 17%, שולי רווח נקי של 14%.
• תזרים: חזק מאוד, 20% מההכנסות הופכות לתזרים חופשי (FCF).
• מאזן: חזק ביותר עם 10.5 מיליארד דולר מזומן לעומת 3 מיליארד דולר חוב.
• KPIs: סגמנט ה-Data Center צמח ב-39% ומהווה 52% מההכנסות.

תזת השקעה

• עמדת הדובר: חיובית מאוד. התזה מתחזקת.
• טיעוני בעד: תחזית ארוכת טווח פנומנלית של המנכ"לית ליסה סו: צמיחה שנתית ממוצעת של +35% בכלל החברה ו-+60% בסגמנט ה-Data Center ב-3-5 השנים הבאות.
• דורות חדשים של שבבי AI (MI400, MI500) כבר בפיתוח.
• טיעוני נגד (סיבות לירידת המניה): תחזית מעט מאכזבת לרבעון הבא, חולשה בסגמנט הגיימינג, אי-ודאות סביב מכירות לסין.
• הערכת שווי: במודל שמרני, צופה תשואה שנתית (CAGR) של 13-14%. בתרחיש אופטימי (שמתיישר עם תחזית ההנהלה), התשואה עשויה להגיע ל-31% בשנה.

🔹 שינויים בתיק

• מכירה מלאה של פייפאל (PYPL). סיבה: התזה נשברה לחלוטין בעקבות פיטורי המנכ"ל, מה שיוצר אי-ודאות מוחלטת לגבי עתיד החברה.

🔹 תובנות מרכזיות

1. הסיפור השתנה - יוצאים מהפוזיציה. פיטורי מנכ"ל שעליו נבנתה תזת השקעה הם "דגל אדום" שמחייב הערכה מחדש. במקרה של פייפאל, זה שבר את התזה והוביל למכירה מיידית למרות הערכת שווי זולה.
2. להתמקד בתחזית ארוכת הטווח, לא ברעש קצר טווח. AMD ירדה בגלל תחזית חלשה לרבעון בודד, אך ההנהלה סיפקה תחזית צמיחה אגרסיבית לשנים קדימה. יש להתמקד באסטרטגיה ארוכת הטווח.
3. יש להימנע מחברות "תפנית" (Turnaround). הלקח מההפסד בפייפאל הוא להעדיף חברות עם חפיר רחב וצמיחה עקבית, ולא להמר על חברות במצוקה שזקוקות לשינוי כיוון דרמטי.
4. ניהול סיכונים הוא המפתח. החזקת פייפאל כפוזיציה קטנה (1-3%) הפכה את ההפסד לנסבל ואפשרה קבלת החלטות רציונלית.